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海通个股大华股份四季度增长动力强劲

发布时间:2021-01-22 07:44:11 阅读: 来源:塑焊机厂家

事项:

大华股份(002236)10月28日发布公告:2013年前三季度归属于母公司所有者的净利润为6.16亿元,较上年同期增62.96%;营业收入为32.59亿元,较上年同期增48.62%;基本每股收益为0.55元,较上年同期增61.76%。第三季度归属于母公司所有者的净利润为2.3亿元,较上年同期增50.94%;营业收入为12.28亿元,较上年同期增37.01%;基本每股收益为0.2元,较上年同期增42.86%。全年预计归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长50%~80%。

点评:

九月份开始盈利趋势向好、四季度增长动力强劲。第三季度归属于母公司所有者的净利润为2.3亿元,较上年同期增50.94%;营业收入为12.28亿元,较上年同期增37.01%;基本每股收益为0.2元,较上年同期增42.86%。根据近期我们对公司下游调研,公司七月份销售情况一般,八月份逐步恢复,九月份销售及盈利情况回到高峰期,且海外出口增长迅速,公司四季度增长动力强劲,进入订单旺季,以及高清摄像头渗透率提升,业绩增速有加快趋势。全年预计归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长50%~80%,对应四季度净利润为4.34亿元到6.44亿元,环比增长89%~180%,同比增长35%~100%。

三大因素决定需求持续景气。第一,智慧城市方兴未艾,受益于政府对社会安全、信息安全和产业安全的重视,智慧城市为安防行业带来需求成长的空间,下半年政府招标的展开带来订单景气,基于对信息安全的重视,传统外资品牌出局,国产安防龙头占领市场;第二,高清化趋势刚刚开始,高清摄像头渗透率从去年10%提升到今年30%的进程中,给安防设备厂商带来结构成长的机会,同时两家安防龙头厂商复制在后端的垄断优势,市场占有率从30%向60%以上提升,两个因素叠加给摄像头带来翻倍以上成长的机会;其三,高清化和iPcamera的趋势反向推动对后端存储容量的需求,后端的增长在前几年停滞后有望加快。智能化是未来三年的新的成长逻辑。

系统与运营业务垂直一体化布局是公司未来重点。随着安防行业进入高清化和智能化时代,海量数据的产生具备数据价值,而数据传输的速度、信息量和传输紧密性跟模拟时代也不可同日而语。新的安防厂商必将从数据的捕捉、数据的压缩、数据的传输到数据的处理,提供一整套解决方案,孤立的、分工的模式将大大降低数据流操作过程的效率。而公司作为安防行业龙头厂商将加大系统与运营业务布局力度,传统的工程商、软件厂商和系统厂商提供的附加值越来越低,处于竞争不利的状况。原因有两个,其一、如同消费电子,入口和数据是胜出的关键,龙头企业在摄像头领域快速扩张,不仅将外资品牌份额占领,也凭借规模效应、品牌溢价和对后端存储市场的垄断挤占中小品牌的市场,在前端市场复制在后端的垄断,这一点我们从上游调研中得到验证。在此情形下,安防设备厂商既掌握入口、又掌握数据源,这是传统系统厂商不具备的,特别到了高清化和ip camera时代,图像和数据的处理和压缩本身就是在摄像头设备环节实现,其二,在设备环节,我们反复强调,公司本质是平台软件提供商,是本质卖的是软件。软件的本质使得公司从硬件提供商向系统提供商,以及掌握数据后向安防运营服务提供商的转型中得心应手。目前海康威视(002415)与大华股份处于竞争曲线第二过程中,老大和老二差距过大,老二复制老大的成长路径,往往是老二加速追赶,目前大华股份仍处于追赶海康威视的轨道,加大系统与运营布局是公司战略发展的必然选择。

持续看好安防产业投资价值,维持大华股份买入评级。看好工程师红利下安防设备厂商从硬件为入口、向下游延伸的成长逻辑,预计大华股份2013、2014年业绩为1.08元,1.66元,维持"买入"评级,给予2014年30倍PE,对应目标价为49.8元。

风险提示:智慧城市推进不达预期。(海通证券(600837))

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